文章 | 宝剑

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衡阳市金则利特种合金股份有限公司（以下简称“金则利”）成立于1999年12月1日，是一家专注于耐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等特种合金产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于制冷、汽车、小家电、流体控制及气动控制等领域，并已延伸至新能源汽车热管理系统等新兴领域。2022年4月，金则利在新三板成功挂牌，逐渐成为行业内的佼佼者。随后于2023年6月启动北交所上市程序。然而，公司在IPO的过程中，却暴露出一系列令人堪忧的问题，包括业绩大幅下滑、毛利率下降、合规性存疑、客户关系不稳定等。

根据公开资料，金则利在2023年1-9月的营业收入为17,455.73万元，较2022年同期减少3,023.36万元，减少比例为14.76%。扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润为1,620.75万元，较2022年同期减少738.17万元，减少比例高达31.29%。这一业绩下滑趋势在2023年上半年尤为显著，营业收入和净利润分别同比下降17.74%和39.27%。

除了利润缩水，金则利的毛利率也持续下降。2020年至2023年1-6月，公司的毛利率分别为25.47%、23.12%、22.83%和21.51%。毛利率的持续下降反映出公司在原材料成本控制和产品定价策略上存在明显短板。尤其是2023年上半年，主要原材料镍、铬铁、钼铁等价格高位运行，导致公司生产成本大幅上升，而销售价格未能同步调整，进一步压缩了利润空间。

金则利在2023年5月15日召开的2022年年度股东大会上审议通过了《关于公司2022年年度利润分配方案的议案》，分红金额为1,967.76万元。截至2023年6月末，尚有962.17万元股利未支付。这一分红行为引发了市场和监管机构的高度关注。在公司业绩下滑的背景下，分红是否合理、是否会影响公司现金流和未来发展，成为市场热议的话题。

金则利本次募投项目为“年产8,000吨特种合金项目”，总投资为34,207.07万元，拟投入募集资金14,243.40万元。然而，该项目尚未取得环评批复，变相募资补流比例超过监管上限，这引发了市场对项目合规性的质疑。此外，公司2023年1-6月的产能利用率为97.63%，相对于2022年度104.85%的产能利用率，新增产能能否及时消化也成为一个重要的关注点。

金则利的主要客户包括三花智控、怀集登月等。然而，这些客户的合作关系并不稳定。例如，三花智控的产品工艺或标准发生了改变，导致部分产品更换供应商。虽然金则利在某些产品上仍保持合作，但市场份额有所下降。此外，公司与怀集登月的合作也面临挑战，后者因资产减值事项出现亏损，这对金则利的产品供应和业绩产生了负面影响。

金则利的供应商关系也存在诸多问题。公司与主要供应商、客户、实际控制人钟晟华及其近亲属控制的企业之间的资金流水存在异常情况，这引发了市场对公司是否存在通过体外资金循环形成销售回款或承担成本费用的担忧。特别是自然人聂其美，既是金则利的客户，又是股东，其控制的公司还是金则利的主要外协供应商。这种多重身份的关系，无疑增加了公司的合规风险。

尽管金则利在研发投入方面表现出色，2020年至2023年1-6月，公司的研发费用分别为796.53万元、1,306.76万元、1,497.27万元和845.27万元，占报告期各期营业收入的比例分别为4.70%、5.61%、5.47%和7.49%。然而，公司的研发成果与投入并不完全匹配。截至2023年6月末，公司拥有研发人员40人，但本科及以上学历的研发人员仅占35%。此外，财务总监黄华阳在无技术背景的情况下，参与了多项专利的研发，这引发了市场对其真实贡献的质疑。

金则利在技术创新方面取得了一些成果，截至招股书签署日，公司拥有9项发明专利和20项实用新型专利。然而，这些专利的真实性和创新性值得进一步审视。例如，聂其美以专有技术入股金则利，但在2020年6月以现金置换该技术，公司已将该专有技术退回聂其美。这种技术入股再置换的行为，是否存在利益输送的嫌疑？

面对业绩下滑和合规性挑战，金则利采取了一系列应对措施。公司加强了成本控制和费用管理，优化了生产流程和供应链管理。然而，这些措施的效果并不明显。公司2023年1-6月的期间费用虽然绝对值有所下降，但费用率并未降低，说明公司在成本控制上仍有较大提升空间。

尽管金则利在特种合金领域的技术和市场地位为其未来的发展奠定了基础，但公司面临的多重挑战不容忽视。业绩持续下滑、客户关系不稳定、合规性存疑等问题，都可能对公司的长远发展产生负面影响。此外，公司未来新增产能能否及时消化，也是市场关注的焦点。如果这些问题得不到有效解决，金则利的IPO之路或将充满坎坷。

金则利在北交所IPO的过程中，暴露出业绩大幅下滑、合规性存疑、客户关系不稳定等多重问题。这些问题不仅影响了公司的短期业绩，更对其长期发展构成了严重威胁。